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"Do Accruals Drive Firm-Level Stock Returns? A Variance Decomposition Analysis"
Journal of Accounting Research
Vol. 42 No. 3 June 2004
JEFFREYL. CALLEN AND DAN SEGAL

摘要(ABSTRACT)

本文延伸了Campbell [1991]、Campbell與Ammer [1993]以及Vuolteenaho [2002]變異數分解的架構，以處理會影響(driving)公司層級(firm-level)權益報酬的應計項目訊息、現金流量訊息與預期報酬訊息的相對價值攸關性。

這個延伸是基於Feltham-Ohlson [1995, 1996]淨剩餘關係的概念。使用三個模型之後，本研究顯示上述三個因子—應計項目、現金流量與預期未來折現率—皆具有價值攸關性。此外，應計項目訊息對公司層級的報酬比預期報酬訊息具有顯著的影響力。

營業淨利訊息對公司層級的報酬也比預期報酬訊息和自由現金流量訊息具有顯著的影響力。此外，在運用Vuolteenaho模型將淨利拆成現金流量與應計基礎盈餘之後，應計基礎盈餘訊息與現金流量盈餘訊息對公司層級的報酬同樣比預期報酬訊息具有影響力。

進一步的證據顯示，應計基礎盈餘訊息在影響當期股票報酬方面比現金流量盈餘訊息是一個更重要的因子。整體而言，這三個模型指出預期未來應計項目是影響當期股票報酬的一個主要因子。